市场震荡中基金与ETF表现分化

2025年12月03日，渤海证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，11月市场震荡，基金和ETF呈现分化，私募基金规模扩张。

报告摘要如下：　　核心观点：

(资料图片)

上月市场回顾：

11月沪深市场主要指数震荡下跌，其中，科创50跌幅最大，下跌6.24%，上证50相对

抗跌，跌幅为1.39%。31个申万一级行业中13个行业上涨，涨幅前5的行业分别为综合、银行、纺织服装、石油石化和轻工制造；跌幅前5的行业为计算机、汽车、电子、非银金融和医药生物。

新开户情况方面，根据上交所最新披露的数据，2025年10月，市场新增个人投资者开户总数达230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量在连续多月上涨后首次经历了较大幅度的下跌。

私募证券投资基金市场延续温和修复态势。10月新备案规模环比回升至429.20亿元；存续规模则显著扩张，达22.05万亿元，成功刷新近三年历史新高。

公募基金市场概况：

11月，新发行基金65只，发行规模530.52亿元；11月，主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落。整体来看，权益类基金发行市场继续呈现小幅降温态势。

基金表现方面，11月，市场震荡下行，除商品型基金外，全类型基金均有不同幅度的下跌，其中偏股型基金平均下跌幅度最大，下跌2.43%。

从基金风格指数来看，11月市场呈现广谱的下跌行情，不同风格基金市场表现分化严重。价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格。整体来看，大盘价值风格相对抗跌，仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅最大，约3.38%。

通过统计上月不同规模偏股型公募基金收益情况，可以看出，平均跌幅最小的为5000万-1亿的迷你型基金，平均下跌2.26%，正收益占比13.22%。跌幅最大的为40亿-100亿的大型基金，平均下跌2.56%，正收益占比10.98%。

通过对主动权益基金行业仓位的测算，11月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为家用电器、有色金属和食品饮料；减仓幅度靠前的行业为国防军工、计算机和电子。同时，我们对主动权益基金的整体仓位进行了测算，2025/11/28的仓位是81.96%，较上月上升了2.12pct.。

ETF市场概况：

ETF方面，11月资金净流入1205.26亿元，较上月有所放缓。个券层面，本期沪深300等多只宽基指数遭遇资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前。在日均成交活跃的标的中，标普生物科技ETF、标普油气ETF、粮食ETF广发、港股红利指数ETF、银行AH优选ETF上月涨幅居前，上涨3.2%-8.6%；沙特ETF、金融科技ETF汇添富、消费电子ETF、机器人ETF富国、计算机ETF上月跌幅居前，下跌8.1%-9.0%；资金流向方面，资金净流入靠前的有黄金ETF、恒生科技指数ETF、港股通非银ETF、港股通创新药ETF、创业板人工智能ETF南方；资金净流出靠前的有沪深300ETF易方达、煤炭ETF、华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF和易方达创业板ETF。

模型运行情况：

11月风险平价模型下跌0.14%，风险预算模型下跌0.34%。

风险提示：本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。