股市债市双强表现，反弹持续性待观察

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2025年12月18日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，股市反弹需观察持续性，债市情绪修复且宽松资金支撑。

报告摘要如下：　　股指期货方面，需观察反弹持续性。周三权益市场反攻，创业板、科创50领涨且涨幅均超2%，TMT及电新链条活跃，市场量能升至1.83万亿，涨停家数57家，跌停家数25家，涨停家数偏少显示市场偏普涨。同时观察盘面，午后快涨阶段，部分ETF明显放量，不排除部分大资金午后借助ETF工具抄底，而从近年经验来看，ETF放量多对应于市场进入局部底部阶段，故对于市场情绪起正向作用，另外早盘亚太市场偏暖也提振市场情绪。但对于12月下旬走势，仍建议谨慎应对，限售解禁、日元套利、AI企业CDS上移均构成不确定性，建议以高股息、涨价链应对。

股指期权方面，短期振幅放大，中期仍待观察。昨日标的市场全线上涨，前一日提到部分资金博弈短期超跌反弹应验，期权市场总成交额时隔近1个月重回100亿元以上。由于行情反弹，日内认购期权成交量占比回升，持仓量PCR也有所反弹，且比值PCR明显回落，各指标基本回到两日前水平，情绪面上偏震荡，中期观点的改善仍有待观察；波动率方面，受标的振幅影响，各品种基本相较两日前有所放大，但是整体点位仍处在7月以来较低位置，结合年底资金进攻意愿通常不强，仍建议短期选择保护性看跌进行防御。

国债期货方面，债市情绪有所修复。昨日国债期货全线上涨，截止收盘，T、TF、TS、TL主力合约分别上涨0.10%、0.06%、0.01%、0.63%。昨日T主力合约开盘后整体震荡上行，尤其是午后表现偏强。昨日来看，债市情绪有所修复，各期限利率整体均有所下行，且其中超长端下行幅度相对较大，30Y国债利率下行约3.8BP。值得注意的是，昨日呈现股债双强的表现，尤其是昨日下午，虽然股市呈现明显走强，但是债市也并未上演股债跷跷板的逻辑，国债期货同样有所走强。一方面资金面维持偏宽松状态可能对多头情绪有所支撑，尤其是对短端或支撑较强，昨日DR001和DR007分别录得1.27%和1.44%，边际有所下行。且昨日来看，市场或对宽货币预期有所升温，这带动债市多头情绪走强。另一方面，超长端在经历前期的快速调整后，可能也呈现一定超跌反弹逻辑，情绪有所修复。且昨日TL主力合约持仓有所下行，空头离场动力或有所上升。后续来看，资金面偏宽松或继续对债市情绪构成一定支撑，而超长端仍需维持相对谨慎。

风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。