节前灵活应对，节后聚焦AI应用与转债机会

2025年12月28日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，节前保持灵活度，节后关注AI应用等预期差，逢低布局股票和转债机会。

【资料图】

报告摘要如下：　　核心观点

近日市场合力有所回暖，但结构性行情仍很极致，导致投资体感改善相对有限。本周股市即将进入最后收官阶段，而后资金面可能还有博弈与反复。因此我们建议节前保持交易灵活度，节后继续布局春季躁动，沿AI应用等方向挖掘预期差。转债方面，近日指数创出新高，但转债本身高估值等问题制约仍明显、股市结构偏极致且风格对中小盘不利，再加上跨年资金面扰动通常较多，因此我们继续保持逢低布局思路，以把握春季躁动中的β机会为主，而在节奏上本周略作等待。风格上短期仍聚焦中大盘品种、逢调整挖掘中小成长品种。

股市研判：节前保持灵活度、节后沿AI应用等方向挖掘预期差

上周商业航天等方向形成主线、A500等宽基ETF被大幅买入，使得股市合力有所修复并推动股指反弹。但由于风格极致，投资体验差异较大。后市仍需关注元旦前后资金面、获利盘压力、经济数据、政策等。中期看，长牛慢牛导向不变，到期存款再配置等有望导入新资金，明年还是“十五五”开局之年，我们继续看好股市震荡上行的大方向，只是注意把握节奏。操作方面，我们建议节前继续保持一定的灵活度，应对年底机构行为、流动性等不确定性，节后则沿AI应用端等方向挖掘预期差。若指数加速上涨，则关注关键点位与量能能否形成配合；若遇到超预期调整，择优布局错杀品种。

配置关注：AI链深化、出口出海及涨价/资源品

板块方面，围绕三个方向挖掘机会：1、科技成长主线，继续作为主要进攻方向。高景气延续AI算力、国产算力、AI端侧硬件；强趋势但可能高波动，如商业航天、人形机器人；低位待扩散AI应用、军工。2、外需与涨价，春节前主要交易其业绩。1）出口出海，目前主要聚焦新兴市场的消费电子、家电、跨境电商龙头；2）涨价/资源品，包括贵金属、电池材料等。3、政策博弈与基本面修复，作为底仓或相对平衡的配置选择。高股息资产（煤炭等）、受益宏观环境（航空、证券）、政策驱动品种（工业金属和消费）。

转债专题：2025年转债市场复盘

2025年转债市场是正股、估值双击的趋势市，中证转债收益（18.98%）甚至好于上证指数（18.26%）。年初以及4-8月，转债指数跟随正股大幅拉升，阶段性投资体验强于股市。转债估值也由底部大幅拉升，当前估值处于2018年以来的100分位。2025年转债市场生态也有诸多变化，供求失衡的极致演绎、估值高位难调、被动资金主导市场、信用风险基本缓释等。2026年转债大概率是“弱夏普资产”（有回报，但波动大，体验感不佳），股市仍有机会，但高估值、窄选择，更考验投资者对节奏、风格的把握。

转债建议：本周控制操作节奏，中期继续博弈股市β机会

12月我们转债的观点由谨慎转向“逢调整布局”，市场表现与我们的预判基本一致。随着收官之际来临，转债指数也创出新高，我们建议本周控制操作节奏，原因是目前转债高估值、窄选择等问题仍明显，A500ETF等产品放量不利于中小盘品种表现，跨年资金面扰动通常较多。中期视角，转债仍以逢低布局并博弈春季躁动β机会为主，此前建议逢调整布局，本周放慢操作节奏。操作建议：1、明年转债整体回报需要降低预期，但春季躁动仍可以埋伏并博弈；2、本周转债仓位暂不提升，留出逢扰动进行操作的余地；3、风格上，继续以中大盘个券为底仓，后续逢调整挖掘中小成长品种。

风险提示：正股走势不及预期；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。