债市情绪走低，杠杆与配置回升_当前资讯

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2025年12月21日，招商证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，上周债市情绪和换手率下降，杠杆率和配置力量回升。

报告摘要如下：　　【债市情绪】上周债市情绪指数为112.6，较前值回落0.4；债市情绪扩散指数46.7%，较前值回落3.8个百分点。

【机构久期】上周五基金久期为1.67年，较前一周五回落0.04年；农商行久期为3.36年，较前一周五回升0.04年；保险久期为7.42年，较前一周五回升0.16年。

【杠杆率】上周质押式回购余额为12.6万亿元，较前值回升0.6万亿元；大行净融出余额为4.8万亿元，较前值回升0.1万亿元；债市杠杆率为103.9%，较前值回升0.2个百分点。

【二级成交】上周从换手率来看，30Y国债换手率为2.5%，较前值回落0.2个百分点。10Y国债换手率为0.7%，较前值回落0.1个百分点；10Y国开债换手率为17.4%，较前值回落0.4个百分点；超长期信用债换手率为0.25%，较前值回落0.03个百分点。

【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为88亿元，较前值回升15亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为0.79%，较前值回升0.03个百分点；美元指数为98.4，较前值回落0.3。6M票据转贴现利率-6M存单回升7.8bp至-71.8bp，反映贷款需求有所回升。机构配置力量来看，农商行配债指数为-25.8%，较前值回升43.2个百分点；保险配债指数为54.9%，较前值回落11.7个百分点；货基配债指数为46.1%，较前值回升68.3个百分点。保险二永债配置指数-8.9%，较前值回落13.6个百分点。

【一级认购】上周国债全场倍数为2.8倍，持平前值，地方债全场倍数回落0.2倍至19.3倍，

【相对估值】上周10年国开和国债利差扩大0.4bp至14.9bp，30年期和10年期国债利差扩大1.5bp至41.7bp，10年国开老券与新券利差扩大0.2bp至-7.3bp。10年地方与国债利差收窄0.3bp至20.8bp。

风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升