【券商聚焦】东吴证券：智谱AI(02513.HK)技术领先驱动商业化加速

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，智谱AI(02513.HK)作为中国领先的独立通用大模型开发商，凭借全栈自研技术体系及开源生态构建核心壁垒。公司GLM-4.7模型在编程场景表现突出，2025年上半年服务超8000家机构客户，中国前十大互联网公司中9家采用其技术。 商业模式以MaaS平台为核心，2025年上半年本地化部署收入占比84.8%（毛利率59%），云端部署占比15.2%并快速扩张。预计2025-2027年收入复合增速超100%，2026年PS估值30倍。风险包括模型迭代不及预期及价格竞争。 （注：研报未提供明确目标价及评级）